花旗(qi)，作為最(zui)早預(yu)測“銅牛”到來的券商之一(yi)，并不同意。當地(di)時間周三，花旗銀行Shreyas Madabushi等分析師發(fa)布報(bao)告稱，對銅(tong)市(shi)(shi)前景整(zheng)體持樂觀態度，認為盡管短(duan)期(qi)內銅(tong)價可能出(chu)現盤整(zheng)，但長期(qi)牛市(shi)(shi)趨(qu)勢仍然明朗。

花旗指出，預計在(zai)(zai)制造業景氣(qi)度重新轉弱的背(bei)景下，銅價(jia)短期內(nei)將在(zai)(zai)當前水平(ping)附近盤(pan)整(zheng)，但隨著美聯儲降息周期開啟(qi)，中國(guo)支持性政策的影(ying)響全面釋放，未(wei)來(lai)12-18個(ge)月(yue)銅價(jia)或反(fan)彈至每噸(dun)12000美元，較當前水平(ping)上漲(zhang)20%。花旗認為每噸9500美元以下的(de)銅(tong)價是中期吸引(yin)力較高的(de)買入水平。銅終端消費韌性猶存，長期(qi)向(xiang)好趨勢不(bu)變花旗認為，盡管5月份(fen)全球制造業PMI重新轉入收縮區間，但這(zhe)對銅的長期消費(fei)趨勢影響有限。

花(hua)旗分析(xi)了2024年前(qian)4個月的全球銅消費數據(ju)，盡管(guan)全球銅庫存上(shang)升暗(an)示需(xu)求有所放(fang)緩(huan)，但終端消費仍(reng)然(ran)保持(chi)韌性。

報(bao)告顯示，1-4月份，全球銅消費同(tong)比(bi)增長約4%，主要(yao)受脫碳相關(guan)需求(qiu)的(de)支(zhi)撐。具(ju)體來看，據花旗自建的全球銅(tong)終端需求(qiu)指標（GCET），4月(yue)份全球銅(tong)消費（除可再生能源(yuan)外(wai)）同比增長5.5%，主要受中國終端消費增長提振。在(zai)中國，汽車、家電(dian)等行業(ye)的銅消費表現(xian)亮眼，尤其是前(qian)者。乘聯會此前數據(ju)顯示(shi)，4月(yue)中(zhong)國新能源車市場(chang)零(ling)售67.4萬(wan)輛，同(tong)比(bi)增長28.3%，國內零(ling)售滲透(tou)率(lv)43.7%，4月(yue)出(chu)口11.5萬(wan)輛，同(tong)比(bi)增長26.8%。

根據4月(yue)份的(de)數據，花(hua)旗估計全球銅消費正以(yi)約3000萬(wan)噸的(de)年化(hua)速度增長。預(yu)計銅(tong)價短期盤整，9500美(mei)元是買入良(liang)機雖(sui)然看好銅的長期前(qian)景，但花旗預(yu)計(ji)銅價短期內可能(neng)出現(xian)盤整。主要原因有三：

其一，近期(qi)美國(guo)(guo)經(jing)濟數據轉(zhuan)弱，4月(yue)PCE通脹和(he)5月(yue)制造業PMI雙雙不及(ji)預(yu)期(qi)，表明在高利(li)率環境下，美國(guo)(guo)經(jing)濟正在放(fang)緩。加上其他地區(qu)PMI表現疲軟(ruan)，這(zhe)可能(neng)會在短(duan)期(qi)內限制銅(tong)價的上行空間。

其二，現(xian)貨市(shi)場信號疲弱(ruo)，升(sheng)水走(zou)弱(ruo)且庫存偏(pian)高(gao)，反映了(le)此前銅(tong)價快速上漲至歷(li)史(shi)新高(gao)時，供應鏈出現(xian)去(qu)庫存的情況。花(hua)旗預計這種(zhong)現(xian)貨偏(pian)弱(ruo)的格局短期內難以扭(niu)轉，銅(tong)價重拾升(sheng)勢的動能(neng)不(bu)足。

其三(san)，上期(qi)所(suo)銅(tong)庫(ku)存(cun)大(da)幅攀升，創下(xia)5月末(mo)歷史新高。短期(qi)內庫(ku)存(cun)難以快速去化，也(ye)將對銅(tong)價形(xing)成壓制。

綜合以(yi)上因(yin)素，花旗認為銅價(jia)短期震蕩整理的可能性較大。不過花旗強調，在(zai)需求(qiu)前(qian)景向好(hao)的情況下，銅價(jia)回(hui)調對于看多的投(tou)資者和(he)消費者而(er)(er)言反而(er)(er)是布局良機(ji)，該機(ji)構給出的中期買入區間是9500美元/噸以(yi)下。美聯儲(chu)降息預期升溫，中國需求仍待釋放，銅價(jia)有望反彈至12000美元盡(jin)管當前銅市交投氣氛有所降溫，但花旗表(biao)示(shi)，從中長期(qi)來(lai)看，美(mei)聯(lian)儲降息周期(qi)和中國支(zhi)持性政(zheng)策陸續(xu)出臺的積極影響下，同時在“雙(shuang)碳”目(mu)標(biao)、新能源轉型等因素的驅動下，銅的需求有望持續(xu)增(zeng)長，對銅價形(xing)成強勁的提(ti)振(zhen)。

首先(xian)，花旗經濟(ji)學(xue)家(jia)預(yu)計，受經濟(ji)放緩、通脹回落等因素影響，美聯(lian)儲最早可能在(zai)7月份(fen)開啟降息周(zhou)期(qi)，早于市場普遍預(yu)期(qi)的(de)9月。花旗的(de)觀點(dian)是，7月份首次降息25個基點(dian)，然后在2025年上(shang)半年總共(gong)降息200個基點(dian)。美聯儲降息周期的(de)開啟將(jiang)對銅價(jia)形成一定(ding)支(zhi)撐(cheng)。

其次，中國支(zhi)持性政(zheng)策的影響仍待(dai)全面釋放。近期(qi)一系(xi)列促消費(fei)、穩(wen)地產的政(zheng)策密集出(chu)臺，有望為下半年經(jing)濟企(qi)穩(wen)回升創造條件。基于以上兩大因素，花(hua)旗預計，未來12-18個月銅(tong)價或反彈(dan)至每(mei)噸(dun)12000美元，較當前水平(ping)上漲(zhang)20%。花(hua)旗(qi)并(bing)非是唯一看漲銅價的機(ji)構。“商品旗(qi)手”高盛在此前的報告中也表示，預計(ji)銅價或(huo)將(jiang)在年底(di)前上漲至(zhi)12000美(mei)元/噸(dun)。

供(gong)應短缺，銅礦爭奪戰(zhan)正在全球打響！

在供(gong)給端(duan)，花旗指出(chu)，盡(jin)管(guan)廢(fei)銅(tong)(tong)供(gong)應(ying)(ying)的(de)改善(shan)對精煉銅(tong)(tong)產(chan)量形成一定支撐，但總體而言(yan)，在新增產(chan)能緩慢(man)投放的(de)情況下(xia)，銅(tong)(tong)礦供(gong)應(ying)(ying)仍將持續偏緊(jin)。華(hua)爾街見(jian)聞此前文章也提及，銅礦(kuang)供(gong)應(ying)已經(jing)緊張(zhang)到全(quan)球商品(pin)巨(ju)頭出手爭搶的(de)地(di)步。嘉(jia)能可、托克(ke)和(he)Mercuria等(deng)大宗商品(pin)巨(ju)頭，最近為(wei)爭奪銅礦(kuang)的(de)長(chang)期訂單正打(da)的(de)不(bu)可開交，甚至(zhi)愿意(yi)支付(fu)高達10億美元的(de)預付(fu)款，來鎖定未來的(de)銅礦(kuang)供(gong)應(ying)。

花旗表示，如果(guo)銅的(de)現貨(huo)價格不能上(shang)漲到(dao)每噸12000美元，并且(qie)供應(ying)量不能滿足(zu)市(shi)場上(shang)強烈的(de)需求增長(chang)，那么到(dao)年底時，人們可能會(hui)更加明顯地感(gan)受(shou)到(dao)實物銅的(de)短缺(que)狀況。

而且，這種短缺的狀況(kuang)在(zai)(zai)2025年可能會比現在(zai)(zai)更加(jia)嚴重，表現為每(mei)年供應不足的情況(kuang)都在(zai)(zai)惡化(hua)。

來源：華爾街見聞